Někdo to ví dřív

Se zneužíváním důvěrných informací (tzv. insider trading) se potýkají všechny burzy na světě. I na nejvyspělejších kapitálových trzích se může stát, že se někdo v předstihu dozví například výsledky některé velké společnosti a nakoupí její akcie. Jak velký je tento problém v České republice? Kdybychom měli soudit podle počtu sankcí, které za zneužívání informací udělila Komise pro cenné papíry, zdálo by se vše v nejlepším pořádku - žádný takový případ totiž dosud nebyl zveřejněn. Ve skutečnosti je dnešní stav alarmující. Podle našeho odhadu se na trhu SPAD (nejprestižnější trh pražské burzy) uskutečňuje 37 procent obchodů na základě neveřejných informací. Ve více než třetině obchodů má tedy jedna strana výhodu, neboť je lépe informována než zbytek trhu. To je velmi nepříjemné pro již tak dost špatnou pověst českého kapitálového trhu.

Informace nad zlato

Dosavadní studie na toto téma se potýkaly s nedostatkem dat. Před vznikem systému SPAD totiž většina obchodů probíhala přes Středisko cenných papírů, takže ceny akcií na burze měly jen velmi nízkou vypovídací hodnotu. Obchodování na základě neveřejných informací je činnost na hranici zákona, a proto se dá jen velmi obtížně zjišťovat například anketou mezi makléři. Existují ovšem modely, které jeho rozsah odhadují z veřejně známých údajů o počtu a intenzitě transakcí v jednotlivých dnech. Americký ekonom David Easley ve své studii o newyorské burze z roku 1996 vychází z toho, že každý den může…