Dopisy

Profesionálové v akciovém kasinu

V článku Akciové kasino (Respekt č. 17/95) věnovaném teorii efektivního trhu se píše, že je empiricky zjištěno, že „akcie profesionálních makléřů na tom nejsou v průměru o nic lépe, než náhodně vybrané portfolio“. Je to pravda. Laik by tak mohl usoudit, že práce profesionálních makléřů je vlastně podvod. A to pravda není.Základní a prvořadou rolí každé solidní investiční nebo analytické firmy je pomoci klientovi kontrolovat investiční riziko. Studie, podle kterých jsou portfolia sestavená na základě náhodného výběru v průměru stejně výkonná jako portfolia profesionálů, jsou svým způsobem zavádějící - díky oné nenápadné formulaci „v průměru“. Podobné studie totiž obvykle hodnotí jen konečný výnos bez ohledu na riziko. V přepočtu výnosnosti na jednotku rizika však již jasně vedou profesionálové nad náhodným výběrem. Seriózní firma má pomoci klientovi, aby se nedopouštěl zbytečných chyb a neriskoval tam, kde to není nutné. Investiční poradce musí zjistit, jaké riziko je jeho klient ochoten tolerovat (což není zdaleka jednoduchý úkol), a na základě tohoto zjištění doporučit takovou skladbu investičního portfolia, které při daném riziku poskytuje nejvyšší očekávaný výnos. Manažer portfolia má podobnou úlohu - ani jeho práce nespočívá v konání zázraků, ale v eliminaci zbytečného rizika.Obecně platí, že burza…